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（原标题：烧碱期现冰火两重天 2505合约破位下行何时休？）
一、烧碱近期最新逻辑梳理▼
（一）廉价卑劣采购现货止跌企稳
两会时候山东主力卑劣的液碱日送货量降至6000吨，但影响有限当今已复原。主力卑劣采购价钱提涨，山东市集价钱液碱市集现货价钱小幅走强，华东区域液碱市集价钱已止跌企稳。现货方面，32碱周均价928元/吨，折百价2900元/吨，环比增多0.22%。50碱周均价1558元/吨，环比下调2.38%。截止3月10日山东金岭报价910湿吨，折百价2844元/吨，仓单出货成交价在920-930湿吨。主力区域现货受锻练及库存去化影响提价拿货，周末华东地区液碱现货普涨30湿吨，短线现货偏坚挺企稳反弹。当今现货升水期货300元/吨，基差大幅走强。山东地区卑劣及生意商接货积极性尚可，但现货大幅走强后企业锻练预期存疑或制约后续上行空间。以山东地区液碱折百价为例，若现货价默契在910元/吨（折百2844元/吨），期货2505合约常常贴水现货100~200元/吨。因此，合理估值下限可锚定在2650~2850元/吨。
（二）高利润下碱厂锻练预期存疑
遏抑20250306，隆众资讯统计世界20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存44.84万吨(湿吨)，环比-6.78%，同比-5.08%。本周世界液碱样本企业库容比25.05%，环比-2.07%。山东地区液碱库存21.63万吨，环比-10.21%。华北地区安设锻练增多及主力铝厂采购增多提振，去库下滑明显，主产区库存压力局部荒诞。
图：中国样本企业液碱厂内库存（单元：万吨）
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烧碱厂家会把柄安设运行情况安排旧例锻练，一般分为春检和秋检。旧例锻练一般为每年一次，常常10-30天不等。3-4月为烧碱行业传统春检岑岭期，且投入4月旧例月产量是年内低位。月内烧碱谈论内锻练臆度8套，锻练产能283.5万吨，可预估锻练损失量激勉的供应量收缩12.62万吨，锻练主要采集在华北、西南地区。
受两会时候山东省多家碱厂限产80%事件扰动，短期现货价钱偏坚挺。锻练谈论细分来看，近期福建企业环洋科技24万吨、东南电化102万吨及青海盐湖元品10万不绝开车。山东寿光新龙20万吨产能，3.5起降负8成锻练产能4万吨，预估锻练15天，20万吨产能谈论4.7全停15天。下周起甘肃朔方三泰13万吨产能，谈论3.10起锻练7天。山东东岳3月19号初始，换氯压机全停4天，暂时不产32碱。 山东金岭60万东营厂区谈论3月15日锻练一个月，山东华泰75万安设不决，初步谈论三月或四月锻练，若锻练落地届时山东地区复古或相对较强。
从企业坐褥利润角度来看，煤价下降PVC坐褥老本下移，烧碱-PVC详尽利润在600元/吨操纵，山东信发液氯报-300涨100，江苏富强液氯报-400保管不变，行业利润走高推进业内开工积极性走强。从锻练谈论来看，市集预期后续烧碱供需神气改善，但当今在氯碱效益尚可的情况下，烧碱厂是否能如约锻练仍有待不雅察。近期主要柔柔山东金岭60万吨3月15日的安设锻练情况。若谈论锻练安设按期停产，主产区液碱市集现货供需神气将改善，从而复古期价走强；若高利润下企业锻练不足预期，高库存及卑劣刚需态势将导致期价上升动能不足。
表：烧碱安设锻练谈论（单元：万吨）
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（三）主力铝厂库存高位卑劣刚需采购
截止3月11日，杠杆交易主力卑劣采购价910湿吨，环比握平。日度送碱量主力卑劣32碱由前期的9772吨降至6688吨，但主如若受两会扰动，当今已复原，主力卑劣采购量仍处低位。山东区域魏桥收获价910元/吨送到，折百价2840元/吨，从氧化铝补库情况来看，当今魏桥日均收获量在9000吨，按照每天耗尽1万吨的量来盘算，库存仍在30万吨高位。上游库存鬈曲给卑劣氧化铝厂，烧碱供需神气暂时并未有用改善。非铝需求刚需采购且提前备货，印染开机率环比普及2.44%，涤纶短纤开工率普及4.74%。
供应多余布景下，近期氧化铝企业利润压缩至136元/吨，氧化铝企业开工率86.12%，环比降0.54%。当今氧化铝行业近50%产能也曾蚀本，按照最新的氧化铝企业投产谈论来看，累计980万吨安设预估有望在上半年投产，当今山东鲁渝博创100万吨原谈论1季度投产也曾完了，二季度谈论投产的河北文丰240万吨、山东创源新材料100万吨当今尚未有脱期音信，预估按谈论投产，氧化铝投产预期利多远月合约。下半年谈论投产的安设1000万吨概况率要推迟至年底，需求弹性不足。
二、多头叙过后移握续柔柔5-9反套契机 ▼
从烧碱供应端来看，2025年烧碱卑劣需求的中枢驱能源仍为氧化铝投产预期，若氧化铝新产能按期开释，卑劣加购和烧碱主动减产锻练岑岭共振，尤其是上半年的采集投产与备货周期难以证伪，烧碱供需错配逻辑依然存在，但多头行情可能后移至09合约。短期来看，春检开启前，非铝需求开工率普及明显且山西孝义信发氧化铝因入口铝土矿价钱高及国产铝土矿垂死，压减了50万吨氧化铝产能。同期，一季度投产的氧化铝安设已完成备货，部分老产线退出，非铝行业也提前备货。在这种情况下，春检带来的供应缩量可能濒临供需双减的神气，从而导致烧碱春检带来的去库预期磨蹭。从老本角度来看，2505合约的估值受到液氯补贴300元/吨发货的影响，盘面氯碱详尽利润在200元/吨隔壁，导致详尽老本承压。因此，烧碱期价的老本复古下移至2650元/吨隔壁。
中长期来看，多头行情后移，复古烧碱的供需错配神气依然存在，烧碱夏令锻练启动肖似氧化铝按期投产、非铝季节性旺季备货预期，可能激勉阶段性反弹。从节前和节后09合约的走势来看，其期价保管偏强态势，这标明氧化铝投产驱动的供需神气改善依然存在，上升逻辑并未转变。夏令锻练以及氧化铝投产采购激勉的供需错配行情，将连接复古09合约的季节性强势施展，但09合约趋势性上升的契机弱于节前施展，投资者可连接柔柔烧碱5-9反套契机。